周五优步在纽交所挂牌上市，表现不尽如人意。尽管美国股市的整体状况要承担部分责任，但从优步提交的S-1文件中也可以明显看出，该公司的核心业务正在放缓。首席执行官Dara Khosrowshahi认为，Uber是一个复杂的业务，有许多潜在的增长领域，包括食品配送（Uber Eats）、卡车运输（Uber Freight）、拼车之外的出行服务（Jump Bikes），以及有朝一日的自动驾驶汽车，甚至是飞行汽车。
但是它的主要业务还是众所周知的叫车服务：用你的手机预订一辆车送你一程。上个季度，叫车服务占其总预订量的81%，剩下的绝大部分来自Uber Eats。
综合来看，这些业务的用户数量在增长，但盈利能力却在下降。这表明优步的商业模式面临着一个根本性的挑战：它必须将价格保持在足够低的水平，以吸引乘客，同时向司机支付足够多的费用，让他们继续为公司工作。
该公司还没有想出如何实现这一盈利能力，事实上，近年来随着业务的扩张，该公司已经亏损了数十亿美元。管理这个双边市场尤其困难，因为Uber面临来自Lyft的国内竞争，后者也遭受了类似的巨额亏损。
我们可以从优步提交的S-1文件中的五张图表中看出些许端倪。
首先是每月活跃的平台用户。看起来相当不错——向右上稳步增长：
整体出行——包括汽车出行、Uber Eats外卖配送以及通过Jump Bikes的自行车出行——也在上升：
总预订量——优步向客户收取的总订单数也在增长：
但麻烦从下一个图表开始了。这是经过调整的净收入，也就是优步在支付给司机和使用Uber Eats的餐厅奖励后从客户身上实际拿到手的钱。
该公司写道：“从历史上看，核心平台调整后的净收入增长速度快于核心平台的总预订量。”但上一张图表显示的恰恰相反——尽管总预订量持续增长，但经调整后的营收一直在萎缩。
优步将此归咎于几个因素。首先，Uber Eats的增长速度快于核心网约车服务，在那里，优步必须向司机和餐厅这两方付费，而不是只向一方付费。这意味着与预订总量相比，增长将会放缓。
但更重要的是：优步在美国和其他海外公司面临来自Lyft的残酷竞争，这直接影响了它的变现率（Take Rate）。优步将变现率定义为调整后的营收与总预订量之比。
正如该公司所说的：“近年来，我们的拼车变现率由于竞争压力而下降。最近一段时间，我们在美国和印度等竞争更激烈的地区，以更低的服务费登上了大容量餐厅，因此我们的Uber Eats变现率有所下降。总的来说，我们预计我们的变现率在短期内会下降。”
最后这张图表尤其糟糕。它显示了优步从其核心平台业务中赚取的利润。自2018年以来，这个数字一直在下滑：
总的来说，这表明随着获得更多的客户和更多的总收入，一家公司的盈利能力正在下降。
要看好优步，你必须相信该公司将找到扭转这一趋势的方法，要么通过向新市场扩张，消除竞争，要么采取一些其他不可预见的策略。
在优步上市的第一天，似乎没有多少散户投资者在购买这个梦想。
